Диверсификация всегда была неотъемлемой частью продуманного управления рисками. Распределение средств между рисковыми и безрисковыми активами для хеджирования от чрезмерной волатильности — одна из самых старых уловок в торговле. Однако даже хвалебное правило 60/40 не сможет обезопасить портфель от систематических рисков.
Перевод статьи NASDAQ.
На протяжении десятилетий хедж-фонды искали актив, который мог бы защитить от недиверсифицируемых опасностей, — актив, не подверженный волатильности на более широком рынке. Для многих ответом стали криптовалюты.
Обычная диверсификация вас не спасет
В то время как вызванные коронавирусом финансовые трения продолжают влиять на рынок, систематический, или, как его еще называют, недиверсифицируемый риск, — это именно то, с чем сталкиваются инвесторы. По сути, систематический риск схож с эффектом домино — он пронизывает рынки и обрушивает их один за другим. На фоне глобального количественного смягчения и потенциального пузыря на фондовом рынке, вероятность краха всего рынка высока как никогда. Помимо этого, большинство традиционных активов, включая акции и облигации, остаются коррелированными: то есть, даже столь высоко ценимое правило 60/40 не обезопасит инвесторов в случае общесистемного сбоя.
Хедж-фонды десятилетиями расхваливали эту концепцию, которая советует инвесторам распределять активы в соотношении 60/40 процентов между инвестициями с более высоким риском (например, акциями, которые исторически дают лучшую доходность) и более низким (например, государственными облигациями, которые традиционно безопаснее, но обычно показывают меньшую доходность) риском. Согласно теории, подобная комбинация активов должна сгладить волатильность и принести более значительную прибыль. Но с учетом текущих экономических просадок и сильно коррелированного рынка в случае реализации худшего сценария укрыться будет попросту негде.
Правило 60/40 берет начало в Портфельной теории Марковица (Modern Portfolio Theory (MPT)) — это парадигма, согласно которой инвесторам следует распределять капитал между несколькими активами (вне зависимости от собственного профиля риска-отдачи), чтобы максимизировать доход и минимизировать потери. MPT основывается на предпосылке, что рынки эффективнее своих инвесторов и опирается на диверсификацию для распространения неопределенности. Одним словом, теория советует не держать все яйца в одной корзине.
Но, как уже было упомянуто, некоторые опасности неподвластны контролю, особенно в рамках класса традиционных активов. Но как насчет других?
Поставить криптовалюту на место
Криптовалюты, такие как биткоин и эфириум, а также новый тренд, известный как «децетрализированне финансы», помогли превратить цифровые валюты в самый эффективные актив этого года. С начала года весь рынок криптовалют показал рост на 71% (YTD), и толчком к нему в первую очередь является нетрадиционная глобальная позиция в отношении денежно-кредитной и налогово-бюджетной политик.
Это особенно заметно в США, где по состоянию на август 2020 года государственный долг вырос до 26.7 триллионов долларов, что на 6.7 триллионов больше по сравнению с январем того же года. Более того, ФРС США продолжают придерживаться мягкой позиции: агентство решило оставить процентные ставки на прежнем уровне для нескольких последующих лет. Таким образом, все больше инвесторов присматриваются к крипторынку как к своего рода страховке от потенциальной инфляции.
Председатель Virgin Galactic и инвестор-ветеран Чамат Палихапития во время своего февральского выступления на канале CNBC заявил, что всем следует хранить 1% своих активов в биткоине, поскольку он является страховкой от денежной девальвации.
К маю светило с Уолл-стрит Пол Тюдор Джонс затянул ту же песню: в письме своим инвесторам Джонс выступал за приобщение к биткоину на фоне «беспрецедентного роста денежной массы».
Совсем недавно Microstrategy, крупнейшая в мире публичная компания по бизнес-аналитике, подняла ставку как Палихапитии, так и Джонса, обменяв 425 миллионов долларов на биткоин. Как и остальные, исполнительный директор Microstrategy Майкл Сэйлор заявил, что в то время, как количественное смягчение и другие макроэкономические факторы обесценивают фиатные валюты, биткоин остается невредимым.
Действительно, в то время как фиатные валюты, такие как доллар США, могут быть произвольно раздуты по прихоти нескольких лиц, биткоин, так же, как и золото, имеет ограниченный запас и не подвергается влиянию макроэкономических рисков, от которых страдают более широкие финансовые рынки.
Но желание приобщиться к криптовалюте не возникло в одночасье: аналитики, хедж-фонды и инвесторы годами выступали за аллокацию в криптовалюту. Существует множество исследований эффективности этого класса активов в более широком портфеле.
В 2018 году менеджер криптофонда Bitwise Asset Management провел исследование, которое показало, что за 4 года портфель, состоявший на 5% из биткоина, на 38% из облигаций и на 57% из акций, принес в два раза больше прибыли по сравнению с портфелем с традиционным распределением 60/40.
Другое связанное с этим исследование, проведенное Национальным бюро экономических исследований, углубилось в роль биткоина в диверсификации портфеля, дав оценку его соотношению риска-доходности и сравнив его с традиционными активами. Исследователи утверждали, что минимальное распределение 1% от общего портфеля было разумным шагом, независимо от степени склонности инвестора к риску.
Более того, исследование показало, что более высокое распределение привело к лучшей доходности в целом. В итоге исследователи пришли к выводу, что, опираясь на коэффициент Шарпа (показатель доходности с поправкой на риск) для биткоина, его идеальное распределение составляет около 6%.
Не биткоином единым
В то время как многие, когда дело доходит до приобщения к криптовалюте, склоняются именно к биткоину, такое максималистское мышление может быть столь же убыточно, как и приверженность к исключительно традиционным активам.
Несмотря на одобрение некоторых крупнейших компаний, хедж-фондов и инвестиционных гуру, в сравнении с некоторыми альткоинами биткоин все же показал низкие результаты. К примеру, в то время как BTC вырос на впечатляющие 46%, Chainlink (токен, управляющий децентрализованной ценовой сетью Oracle) вырос приблизительно на 350% с начала года (по состоянию на сентябрь 2020 года). Эфириум, по своей капитализации вторая крупнейшая монета в мире, также обгоняет биткоин с ростом в 140% с начала года.
Проблема заключается в том, что биткоин уже обладает достаточной легитимностью и зарекомендовал себя в течение прошедшего десятилетия, тогда как несметное количество альткоинов остается относительно неподтвержденными активами. Существует множество криптовалют, каждая из которых рекламирует революционные методы своего использования и в целом выглядит многообещающе. Но оценить их перспективы может быть крайне непросто.
Чтобы сделать это, следует проявлять максимальную тщательность и осмотрительность в отношении того, куда вкладываются деньги. Оценка криптовалюты, произведенная на основе таких критериев, как ее ценовая динамика, ликвидность и варианты использования, — обязательное условие при поиске выхода на рынок. Помимо технических индикаторов, следует также учитывать такие фундаментальные факторы, как проблема, которую решает данный криптоактив, и команда, которая за ним стоит. Совершите ошибку, и риск может стать огромным. Но если вы сделаете правильный выбор, выгода начнет говорить сама за себя.
Об авторе
Антон Альтемент, главный исполнительный директор Polybius и OSOM Finance, разработчиков Автопилота — алгоритма количественной торговли на основе искусственного интеллекта, который автоматически ищет возможности для роста и управляет портфелем цифровых активов. До основания OSOM Антон почти 10 лет проработал в Credit Suisse в качестве инвестиционного банкира в Лондоне и Цюрихе. Сегодня он сосредоточен на создании экосистемы, не привязанной к какой-то определенной валюте, чтобы облегчить конвергенцию фиатных и криптовалютных средств.