Что ждет Биткоин в 2019 году и дальше

Даже после значительного снижения покупательной способности за последние 12 месяцев сегодня гораздо больше людей используют биткоин, чем 3 года назад. Этому свидетельствуют данные из Google Trends, которые показывают, что сегодня в 3 раза больше людей изыскивают возможность «купить биткоин» по сравнению с началом 2016 года.

Биткоин по-прежнему живее всех живых. Однако после значительной потери покупательной способности за последние 12 месяцев, вероятно, самым часто задаваемым вопросом является: «Если сегодня биткоин не выполняет функцию денег, то с чего это вдруг он будет выполнять ее в будущем?»

В этой статье я затрону два важных момента: (i) путь монетизации биткоина, как я это вижу; и (ii) какие масштабные сдвиги могут произойти в течение следующих 3-5 лет, которые помогут в монетизации битка.

Важные принципы

В первую очередь, биткоин – это деньги. Если у вас есть биткоин, вы получаете что-то взамен только в том случае, если остальные принимают его от вас в обмен на свои товары, услуги или другие деньги, которыми они владеют. Биткоин (или часть биткоина) не является долей в компании, которую можно обналичить; он не дает льготных прав, не обеспечивает поток дивидендов и не является пропорциональной долей ликвидационной стоимости компании. Биткоин также нельзя сравнить с нефтью, которую можно использовать в производстве.

Несмотря на то, что отличие битка от денег может показаться очень простым или несущественным, на самом деле оно невероятно важно, поскольку, чтобы понять тонкости биткоина, вы должны рассматривать его сквозь призму денег.

Кроме того, реальность такова, что изобретение биткоина создало свободный денежный рынок. Смысл заключается в том, что именно спрос и предложение, а не регулирование, будут диктовать, какие деньги используются, расходуются и принимаются. Это важно, потому что свободного рынка денег не существовало с 1800-х годов.

Основная функция денег — средство обмена

Как только мы признаем, что биткоин – это деньги, мы можем перейти к размышлениям о функциях, которые выполняют деньги.

Жизнь становится лучше, когда мы можем обмениваться ценностями друг с другом. Для выполнения такого обмена ценностями мы могли бы осуществлять бартер (обменивать товары или услуги на другие товары или услуги). Тем не менее, бартер не всегда подходит, потому что в дальнейшем неизбежно несовпадение желаний, масштабов, временных рамок или мест для обмена со стороны тех, кто осуществляет обмен.

Для устранения недостатков бартерной системы мы используем посреднический товар, т.е. деньги. Таким образом, основная функция денег – облегчить обмен между людьми. Но одно лишь удобство или простота обмена конкретного товара не означает, что оно будет использоваться обществом как средство обмена. Скорее конкретный товар должен для начала иметь возможность сохранять ценность.

Сначала средство сбережения, а потом уже средство обмена

Люди принимают деньги в обмен на свои товары или услуги только в том случае, если эти деньги могут сохранять ценность, т. е. являются средством сбережения. По определению средство сбережения – это то, что держатель может продать на рынке в любое время и получить равнозначную – или похожую – ценность, которая была у товара, когда держатель получил или приобрел его.

Требование к сохранению стоимости иллюстрируется событиями, которые произошли в Зимбабве в 2008 и 2009 годах. В определенный момент времени Зимбабвийцы перестали принимать доллар Зимбабве в обмен на свои товары или услуги, потому что они больше не считали эту валюту средством сбережения. В тот момент Зимбабвийцы принимали для обмена только доллар США, потому что доллар США был превосходным средством сбережения. Это по-прежнему актуально для Зимбабве. Подобные события произошли в Аргентине в конце 1980-х годов, до сих пор происходят в Венесуэле, начиная с 2016 года, и во многих других странах.

Способность денег сохранять стоимость определяется спросом и предложением. Центральные власти используют несколько трюков, чтобы обеспечить достаточный спрос на деньги, которые они создают. В частности, они оговаривают, что налоги могут быть уплачены только в государственных деньгах и что банковская система может открывать счета и осуществлять операции только в деньгах, разрешенных правительством. Кроме того, страны имеют тендерное законодательство, которое вынуждает людей принимать местную валюту для товаров и услуг.

В результате возникает постоянная потребность в государственных деньгах; и до тех пор, пока имеющееся предложение денег не выйдет из-под контроля, деньги будут иметь значение в течение достаточного периода времени (т. е. будут средством сбережения) и люди не будут отказываться от их использования в обществе в качестве средства обмена.

Биткоин как средство сбережения

Я думаю, можно с уверенностью сказать, что в течение, как минимум, следующих 10-15 лет, правительство вряд ли создаст постоянный спрос на биткоин, обязав общество использовать биткоин в качестве денег. По этой причине у биткоина нет и не будет попутного ветра, который есть у государственных денег. Скорее всего, постоянный спрос на биткоин должен будет развиваться естественным образом.

Может ли биткоин стать средством сбережения? В моей статье «Биткоин как золото, но только лучше» дается объяснение золоту как средству сбережения, приводятся качества, которые позволяют золоту выполнять функцию средства сбережения, а также описываются свойства, которыми обладает биткоин и которые должны позволить ему функционировать в качестве средства сбережения. Короче говоря, ограничение предложения биткоина и дефляционная монетарная политика означают, что он обладает похожими на золото свойствами. Таким образом, биткоин имеет все возможности, чтобы стать средством сбережения в будущем, во многом как и золото является им сегодня.

Тем не менее, биткоин не станет средством сбережения просто потому, что он похож на золото, но превосходит его. Скорее, строгое ограничение предложения монет должно будет сопровождаться гораздо большим количеством людей, желающих хранить свое богатство в биткоинах.

Факторы, которые могут помочь биткоину стать средством сбережения

Биткоин сможет стать средством сбережения только в том случае, если спрос на него будет постоянно повышенным. Несмотря на то, что крайне маловероятно, что биткоин станет средством сбережения в ближайшем будущем, он может продолжить расти в краткосрочной и среднесрочной перспективе.

Ниже перечислены основные факторы, которые, я думаю, приведут к увеличению спроса на биткоин в течение ближайших 3-5 лет.

1. Очередное доказательство и понимание того факта, что крайне маловероятно, что другая криптовалюта отберет у биткоина функцию денег

Гипотеза о том, что биткоин может стать средством сбережения стоимости, в значительной степени продиктована его ограниченным предложением в 21 млн монет. Это строго ограниченное предложение наделяет биткоин фундаментальным качеством, которое необходимо товару, чтобы стать средством сбережения.

Однако, несмотря на это лимитированное предложение, многие не верят, что биткоин в дефиците. Размышления на этот счет звучат примерно следующим образом: «учитывая, что биткоин – это программное обеспечение с открытым исходным кодом, его можно загружать, немного изменять, перераспределять; и новая монета будет служить заменой биткоину». Для многих людей биткоин не является дефицитным товаром, потому что «вы можете просто создать еще одну криптовалюту, и тогда будет уже 42 миллиона монет, а потом еще одну, и тогда у нас будет уже 63 миллиона монет и т.д.!» Если мы посмотрим на количество криптовалют, которые были созданы для конкуренции с биткоином как с деньгами, становится очевидным, что в крипто-пространстве много людей, разделяющих эту точку зрения.

Однако эта точка зрения не учитывает тот факт, что: (i) свободный рынок денег, как правило, приводит к тому, что «победитель получает все»; и (ii) свойства, которые делают биткоин ценным, усиливаются по мере того, как будут проявляться экономические реалии свободного рынка денег.

(i) Свободный рынок денег, как правило, приводит к исходу «победитель получает все»

Само существование биткоина создает свободный рынок денег (спрос и предложение, а не регулирование, диктуют, какие деньги держать, тратить и принимать). Когда есть свободный рынок денег, все будут держать только те деньги, у которых самая сильная покупательная способность (которые являются самыми ценными деньгами). Если в какой-то момент времени у кого-то окажутся деньги, покупательная способность которых будет снижаться по отношению к другим деньгам, то они переключатся на более сильные деньги. Это объясняется тем, что слишком много на кону, чтобы хранить более слабые деньги. Пример того, как люди в Зимбабве переходят от местной валюты к доллару, прекрасное тому доказательство.

Затем при переходе людей на деньги с большей покупательной способностью их действия одновременно увеличивают спрос на более сильные деньги и уменьшают спрос на более слабые деньги, еще больше усиливая и ослабляя покупательную способность тех или иных денег. Это происходит с течением времени, когда все больше и больше людей вынуждены переключаться на другие деньги, чтобы сохранить средства к существованию.

Конечным результатом является то, что «победитель получает все», и деньги, которые остаются в проигрыше, становятся бесполезными, как только победившие деньги получают всю ценность целиком.

(ii) Свойства, которые делают биткоин ценным, усиливаются по мере того, как будут проявляться экономические реалии свободного рынка денег.

Биткоин – это открытая, не имеющая границ, децентрализованная, устойчивая к цензуре и неизмененная валюта, и никакая другая криптовалюта (или любая другая форма денег) не может сравниться с ней в этом отношении. Эти функции позволяют системе Биткоин: (i) противостоять цензуре со стороны всех, включая мощные центральные банки, существующую финансовую систему и правительства, которые могут многое потерять, если биткоин будет полностью монетизирован; и (ii) поддерживать заданный лимит предложения и дефляционную монетарную политику.

По мере роста покупательной способности биткоина по отношению к другим деньгам (в результате динамики, описанной выше) дополнительные участники сети экономически мотивируются на присоединение к сети Биткоин. По мере того, как эти дополнительные участники начинают вносить свой вклад в сеть (например, используя полный узел или передавая хэш-мощность), их действия еще больше усиливают и гарантируют важные черты децентрализации, устойчивости цензуре и неизменности.

По мере расширения и усиления важных функций системы Биткоин это валюта становится еще более ценной, что в конечном итоге приводит к повышению ее покупательной способности, а затем цикл повторяется.

Эффективный цикл Биткоина

Но пока еще очень рано, и немногие до конца понимают, в чем они участвуют, однако есть явные доказательства того, что биткоин уже намного опережает конкурентов в этом соревновании, где «победитель получает все». На момент написания статьи совокупное богатство, которое хранит в себе биткоин, составляет 61 миллиард долларов США, в то время как совокупное богатство его ближайших конкурентов, XRP и Ether, составляет 13,5 миллиарда и 9,7 миллиарда соответственно. Кроме того, ценность системы Биткоин в настоящее время колеблется где-то между 2 и 5 миллиардами долларов в день, а сети XRP и Ether обрабатывают только от 20 до 220 млн. долларов и от 500 млн. до 1 млрд. долларов США соответственно.

Результат «победитель получает все» приходит не сразу, и на достижение конечной точки может уйти много лет. Тем не менее, со временем все больше и больше людей будут понимать, что нет замены биткоину. По мере того, как все больше людей будут приходить к этой мысли, мы можем спрогнозировать повышение спроса на биткоин и, следовательно, увеличение богатства, сосредоточенного в биткоине.

2. Экономическая нестабильность

Впервые за более чем 10 лет, в понедельник, 3 декабря 2018 года, доходность 3-летних казначейских облигаций США превысила доходность 5-летних казначейских облигаций. В финансовых кругах это первый признак страшной “перевернутой Кривой доходности», которая предшествовала последним семи спадам в США.

Но если доходность трехмесячной казначейской облигации превысит доходность 10-летней казначейской облигации, то история предполагает, что США столкнутся с рецессией. В результате того, что США имеют самую крупную экономику, которая связана со многими другими экономиками по всему миру, любой спад, который они испытают, вероятно, также затронет большую часть мира.

Доходность казначейских облигаций определяется принципами спроса и предложения на рынке, и вы можете следить за ежедневной динамикой на этом официальном правительственном сайте. Разрыв между доходностью 3-месячных и 10-летних облигаций становится все меньше, и на момент написания статьи он составляет всего 36% от того, что было в начале 2018 года. За этим надо следить. Вы можете прочитать больше о том, что влияет на динамику казначейских облигаций здесь и здесь.

Чем мог бы закончиться очередной экономический спад?

Рэй Далио, основатель и главный инвестиционный директор Бриджуотер Ассошиэйтс (Bridgewater Associates), некоторое время назад говорил о том, что он ожидает очередной спад в экономике. Он считает, что политики не смогут быстро исправить ситуацию, как это было в 2008 году, и что мы не увидим еще одно десятилетие экономического роста и повышения стоимости активов, как это было с 2010 по 2018 год.

В ответ на долговой кризис 2008 года центральные банки понизили краткосрочные процентные ставки до 0% и напечатали много денег, чтобы купить финансовые активы (последняя мера известна как «количественное смягчение»). Эти меры стимулировали расход, и экономика восстановилась.

Однако на этот раз те же рычаги не обязательно будут такими же эффективными или доступными, как в 2008 году. Это потому, что краткосрочные процентные ставки ниже, чем они были 12 лет назад (2,5% в США в настоящее время по сравнению с 6% в 2007 году), и количественное послабление (печатание денег) может использоваться до тех пор, пока общество не начнет сомневаться в ценности и стабильности валюты (что может привести к дальнейшим проблемам, которые центральные власти хотят избежать). Мистер Далио дает широкий обзор в этом коротком видео, и он также написал книгу под названием «Шаблон для понимания больших долговых кризисов», которая включает в себя «Сборник из 48 тематических исследований», который охватывает большинство крупных долговых кризисов, которые произошли за последние 100 лет.

По его мнению, нынешняя ситуация похожа на кризис конца 1930-х годов. Если это так, то это важное сравнение, потому что с этого периода процентные ставки росли в течение 40 лет. Это полная противоположность тому, что мы пережили в течение последних 35 лет, когда процентные ставки неуклонно снижаются к нулю.

Краткосрочные процентные ставки в США

Если вам интересно, какие процентные ставки действуют в других крупных экономических центрах, то они составляют около 3% в Китае, 0% в Японии и 0% в Европе.

Что это значит для биткоина?

С увеличением процентных ставок в конце 1930-х и начале 1940-х годов был период низкого роста и низкой доходности активов. Если оглянуться назад на конкретные аспекты, то цены на акции в США, достигшие пика в 1937-1938 гг., упали на 50%, а затем им потребовалось 10 лет, чтобы восстановиться и достичь тех же значений, которые были у них ранее. Стоимость недвижимости также упала. Если Рэй Далио окажется прав и что-то подобное будет происходить в течение следующих 3-5 лет, тогда мир испытает то, с чем знакомы немногие.

В настоящее время люди покупают акции, недвижимость и облигации для хранения своих доходов и богатства. Однако, если доходность этих активов будет отрицательной в течение длительного периода времени, то многие люди могут начать искать альтернативные способы инвестирования своего богатства. Если к этому времени биткоин снова начнет расти в стоимости (даже если только в течение короткого периода времени), то он может выглядеть очень привлекательным для людей, ищущих альтернативы. Биткоин, в конце концов, обеспечивает наилучшую доходность с учетом рисков по сравнению с акциями США, американской недвижимостью, американскими облигациями, золотом и валютами развивающихся рынков при условии, что они хранятся в течение 4 лет.

Важно также учитывать, как люди, которые потеряли доходы за последние 35 лет, будут рассматривать биткоин в период экономического спада (см. мою статью «Большая мировая проблема, которую должен решить биткоин» для получения дополнительной информации о богатстве и созданной разнице в доходах).

В отличие от нынешней финансовой системы государственных денег и центральных банков, система Биткоинов и ее родная валюта, биткоин, разделяет деньги и государство и не имеет за собой истории, когда предпочтение отдается богатому меньшинству за счет более бедного большинства. Если преобладающий разрыв в доходах и богатстве будет сочетаться с экономическим спадом, то вполне вероятно, что биткоин будет резонировать с более бедным большинством в эти времена.

3. Решения по хранению и Bitcoin ETF (торгуемый на бирже фонд)

Актив в виде биткоина является цифровым инструментом на предъявителя, и его можно обменять в режиме реального времени. Кроме того, децентрализация системы Биткоинов и экономические стимулы, которые присущи этой системе, означают, что переводы для всех целей и намерений являются окончательными.

В этих обстоятельствах хранение крупных сумм в биткоинах требует принятия очень продуманных мер и реализации конкретных схем для защиты от необратимых последствий стихийного бедствия, человеческой ошибки, кражи, грабежа или захвата.

Для того, чтобы реализовать эти меры предосторожности и схемы, вы должны обладать определенным набор навыков. В настоящее время существует очень мало компаний, предлагающих эти услуги учреждениям; и компании, которые предлагают их, не имеют истории предоставления аналогичных услуг для традиционных активов (и, следовательно, не имеют необходимой репутации на традиционном финансовом рынке).

Решения по хранению

В 2019 году мы увидим на рынке две очень солидные фирмы Fidelity Investments и Northern Trust, которые запустят свои услуги по хранению для институциональных инвесторов. Также были предположения, что в не столь отдаленном будущем могут появиться решения от Goldman Sachs, JP Morgan, State Street и Bank of New York Mellon.

Предоставление решений по хранению традиционными игроками будет приветствоваться крупными институциональными инвесторами, потому что это позволит им выполнять свои обязательства (юридические и другие) и легко распределять капитал в биткоинах.

Торгуемый на бирже фонд Биткоина (Bitcoin ETF)

В 2018 году было несколько неудачных попыток согласования запроса на ETF, но одно обращение имеет шанс быть одобренным уже 27 февраля 2019 года. Это запрос Van Eck / SolidX. Рассматривая документы, подготовленные в рамках этого запроса, дальнейшие вопросы, поставленные перед Van Eck Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC), а также ответы SEC на другие обращения, создается впечатление, что есть только один нерешенный вопрос, который требует рассмотрения, прежде чем этот конкретный ETF может быть одобрен.

Последняя проблема рыночной инфраструктуры, которая остается нерешенной, - это вступление ряда криптовалютных бирж в соглашение о совместном наблюдении с крупным регулируемым рынком. Это позволит родительским биржам и регулирующим органам выявлять любые манипуляции на рынке и в конечном итоге защищать инвесторов и общественные интересы.

Исходя из недавнего интервью Габора Гурбакса (который отвечал за подачу обращения в SEC от лица Van Eck) о том, Что Сделал Биткоин (podcast), возникает ощущение, что этот заключительный этап уже на стадии исполнения за счет вступления биржи NASDAQ в подобного рода соглашения с рядом криптовалютных бирж. Если это случится до февраля, то нет никаких оснований полагать, что это обращение на согласование EFT будет отклонено. В любом случае, вполне вероятно, что мы увидим ETF биткоина в 2019 году.

Что это значит для биткоина?

Решения по хранению и ETF биткоина позволят крупнейшим организациям, таким как Bank of America, JPMorgan, Morgan Stanley, UBS и т.д. получить доступ к биткоину и инвестировать капитал. Я не думаю, что нам стоит ожидать, что эти традиционные игроки немедленно выделят десятки миллиардов долларов, но в ближайшие годы, по мере того как ценностные предложения биткоинов будут становиться все более понятными, мы можем предвидеть значительное участие этих организаций, занимающихся управлением и распределением большей части мирового богатства.

Биткоин как средство сбережения

В вышеприведенном разделе я выделил некоторые факторы, которые могут инициировать увеличение спроса на биткоин в течение следующих 3-5 лет (и, следовательно, помочь биткоину в течение одного дня начать функционировать как средство сбережения). Обратите внимание, что это не единственные факторы влияния: есть и другие факторы, которые также могут сыграть свою роль. Например, продолжающийся рост сети Lightning Network может служить доказательством того, что биткоин может масштабироваться до обслуживания миллиардов людей, и это будет в значительной степени способствовать устранению остаточной неопределенности в этой области.

Когда биткоин мог бы начать функционировать как средство сбережения

Биткоин станет средством сбережения только тогда, когда значительная часть населения мира начнет хранить свое богатство в биткоинах в течение длительного периода времени. Чтобы это случилось, гораздо больше людей должны узнать о биткоине и привыкнуть к нему, а это, скорее всего, произойдет не скоро. Мы не должны забывать, что биткоин не похож ни на что, что когда-либо переживал мир, и ему всего-то 10 лет.

Я не думаю, что нам следует ожидать, что биткоин станет средством сбережения в ближайшие 3-5 лет. Скорее всего, пройдет еще 10-15 лет, прежде чем он им станет.

Биткоин как средство сбережения и средство обмена

Сейчас подавляющее большинство людей, которые владеют биткоинами, не хотят их тратить, потому что они предвидят, что стоимость биткоина возрастет в ближайшие 5-10 лет. Таким образом, эти люди считают, что тратить сегодня биткоин слишком дорого. Тем не менее, чем больше людей будут ценить биткоин, тем скорее будет повышаться заключенное в нем богатство, и в этот момент степень потенциала для его дальнейшего роста уменьшится, потому что в мире ровно столько ценности, сколько может охватить биткоин. На данный момент упущенная выгода от продажи биткоинов будет намного меньше.

Кроме того, когда биткоин получает широкую оценку в обществе и функционирует как средство сбережения, он не только будет одобрен, но и будет востребован в обмене. Это происходит потому, что на свободном рынке, когда одна форма денег признается обществом как более ценное средство сбережения по сравнению с другой формой денег, продавцы товаров и услуг начинают требовать это более ценное средство сбережения для обмена. Исход заключается в том, что в этот момент времени держатели биткоинов должны будут потратить свои биткоины.

Этот принцип был вновь продемонстрирован в странах, где снизилась покупательная способность местной валюты (например, Зимбабве, Венесуэла, Аргентина и т.д.). В это время продавцы товаров и услуг требуют USD и не принимают местную валюту, потому что USD является единственными доступными для них деньгами, которые имеют потенциал для сохранения стоимости.

Та же или похожая динамика будет иметь место, когда биткоин станет более ценным средством сбережения стоимости по сравнению с любыми другими деньгами. В этот момент он будет использоваться по всему миру как средство обмена. Тем не менее, мир, в котором биткоин является средством обмена, используемым большинством населения, вероятно, находится где-то в отдаленном на 15-25 лет будущем.

Заключение

Волатильность покупательной способности биткоина не нова. В период с 2011 по 2015 год биткоин потерял более 80% своей стоимости в четырех отдельных случаях. Тем не менее, он восстанавливается каждый раз, чтобы достичь новых максимумов. Вероятно, самое впечатляющее восстановление на сегодняшний день было, когда биткоин достиг нового рекордного уровня в более чем 1200 долларов США в марте 2017 года. Это восстановление было особенно впечатляющим, поскольку оно произошло, несмотря на то, что на это потребовалось более 3 лет.

Все с нетерпением ждут следующего восстановления биткоина и того, что произойдет после этого!

Отказ от ответственности: комментарии, точки зрения, мнения и любые прогнозы будущих событий отражают лишь мнение цитируемого автора; они не обязательно отражают мнение его работодателей или других специалистов, работающих на тех же работодателей; не являются гарантиями будущих событий или результатов и не являются финансовым инструментом планирования или советом к инвестированию.