Один мой знакомый профессиональный трейдер, отвечая на вопрос в названии, сказал: “Это очень просто. После 20 лет работы на бирже такая информация от вас не ускользнет”.
А что делать тем, у кого нет такого опыта? Они могут взять в помощь различные модели. Только важно помнить, что модель не соответствует действительности по всем параметрам. Обычно она приближается к реальности только по одному или нескольким критериям.
Что такое “пузырь”
Прежде чем употреблять термин, нужно понять, что он означает. Под явлением финансового пузыря подразумевается то, что определенный актив оценивается дороже, чем должен стоить. При этом резкий рост цены не связан с появлением дополнительных положительных свойств у этого актива.
Как можно определить “пузырь”
Для определения наличия финансового пузыря используются совершенно разные модели. От DFA-анализа (detrended fluctuation analysis), основанного на вычислении логопериодической функции, до лингвистического анализа (кто-то заметил, что перед кризисом в экономических статьях сокращается разнообразие слов и начинает использоваться только часть обычно употребляемых терминов).
Все эти методы требуют сложных расчетов или сбора большой статистической информации.
При этом предсказать когда “пузырь” начнет сдуваться, не берется никто, а обнаружить его наличие — очень многие.
Самое раннее экспертное заключение о том, что биткоин является “пузырем”, которое я читал, относилось к 2011 году. И сейчас таких заявлений в интернете полным полно.
Методика Saxo Bank
Взять, например, Saxo Bank. В первом квартале 2018 года они выпустили информационный бюллетень, в котором показывают на простых графиках, что биткоин — это финансовый “пузырь”.
Они использовали математические подходы, основанные на законах естественного роста. Правда, возникает большой вопрос — можно ли переносить принципы развития живых систем на искусственные, да к тому же такие узкие, как биржевая торговля?
Тем не менее, способ, который предлагает Saxo Bank прост и элегантен. Они берут два графика:
- изменение цены актива;
- темп роста стоимости актива.
Если оба графика представляют собой экспоненциальную линию, то перед нами “пузырь”. Во всех остальных случаях пузыря нет. На графиках экспоненты изображены зеленым цветом.
Экспоненциальная функция
Напомню, что представляет из себя экспонента
Ее график выглядит следующим образом (синяя линия).
Эксперт банка говорит о “сверх-экспоненте”, но такой функции в математике нет. Будем считать, что он имел в виду более близкое расположение линии графика к оси у.
Почему за все отвечает биткоин
Мне ни разу не приходилось слышать о том, что криптовалютному рынку угрожает надувшийся пузырь, например, криптовалюты DigiByte (DGB).
Согласно тому, как в классической интерпретации выглядит график ничем не обеспеченного роста цены актива, это классический “пузырь”. Даже два. (Можете сравнить с первой иллюстрацией в статье.) Однако никого особенно это не беспокоит. Об этом не пишет Bloomberg или Financial Times, об этом молчит РБК.
Всех волнует только “пузырность” биткоина. Да, есть новые криптовалюты, у которых на графике темпов роста по годам можно поставить только две, а то и всего одну точку. Но есть и достаточно старые. Но о них — молчок.
Поэтому не будем распыляться по многим цифровым монетам, тем более, что все они следуют за BTC с той или иной задержкой. Сосредоточимся на биткоине.
Применение методики Saxo Bank к биткоину
Первый график — рост цены — довольно просто получить. Возьмем его с coinmarketcap.
Что видим? Если не брать, как многие аналитики, вторую половину 2017 года, а весь период, то видим очень плавную экспоненту. Да, был пик, но средняя линия достаточно плавная.
Посмотрим, что покажет второй график — график темпов роста цены актива.
После недолгого сбора данных с помощью простенькой таблицы удалось получить график темпов роста цены биткоина.
Получилась скорее гипербола, чем экспонента. Даже если отбросить 2018 год, как не полностью прошедший, все равно не получается линия, аналогичная зеленой на графике Saxo Bank. Данная функция ближе к прямой, отмеченной на той же иллюстрации синим цветом.
В качестве цены биткоина за год использовалось значение при закрытии торгов 31 декабря текущего года. Можно было брать другие цифры, но в графике это принципиально ничего не изменило бы.
Вывод по методике
Saxo Bank предложил простую и понятную методику. Только выводы у нас получились разные. На графике темпов роста наглядно видно, что это не экспонента. Следовательно, условие “пузырчатости” не выполняется. Делаем вывод: биткоин в данный момент не является финансовым “пузырем”.
Еще доказательства
В определении “пузыря” сказано, что в этой ситуации рост стоимости актива не связан с изменением его потребительских свойств. То есть если ничего не меняется, а цена растет, то можно говорить о возникновении кризиса.
Что в этом отношении можно сказать о биткоине? Если сравнить графики его стоимости к доллару за несколько лет, можно увидеть интересную закономерность — цена растет во второй половине каждого года.
На ресурсе 99bitcoins.com есть отличный график, который связывает стоимость биткоина и события, которые произошли в это время. Исследуем его.
Резкий рост стоимости BTC в 2015 году произошел в октябре. 18 сентября американская комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) признала биткоин товаром. 8 октября запущена Gemini Exchange, которая предложила страхование по вкладам клиентов. 22 октября Европейский суд постановил, что сделки с биткоином не облагаются НДС, тем самым признав его валютой. 31 октября выходит журнал The Economist с большой статьей о блокчейне и изображением биткоина на первой странице.
В 2016 году рост цены BTC начался ближе к концу мая. 2 мая Крейг Райт заявил, что он — это Сатоши Накамото. 9 июля была в 2 раза уменьшена награда за запись блока. Жару добавила победа Трампа на выборах президента США 9 ноября.
В начале декабря 2017 года вновь цена биткоина рванула вверх. Но сами изменения начались еще в октябре. И если в предыдущие годы отклик на события вызвал подорожание на десятки долларов, то в 2017 году речь идет о сотнях и даже тысячах долларов. 25 октября состоялся хардфорк Bitcoin Gold. 31 октября CME Group заявила о запуске фьючерса на биткоин. 8 ноября отменен SegWit2X. 28 ноября — преодоление психологического рубежа в $10 000. 11 декабря Cboe Global Markets Inc запустила биткоин фьючерсы.
На мой взгляд, это более чем весомый список изменений потребительских свойств криптовалюты.
Заключение
Saxo Bank предложил довольно простую и доступную методику определения финансового “пузыря” для любых активов. В том числе и для криптовалют.
Способ заключается в анализе двух показателей — цены актива и скорости роста ее изменения. Если оба графика выглядят как экспонента, то, по мнению экспертов банка, актив не обеспечен и это “пузырь”. Если оба условия не выполняются, то перед нами какое-то другое явление.
Важно понимать, что анализ происходит на текущий момент и не предназначен для прогноза будущего поведения и предсказания момента начала сдувания “пузыря”. Возможно поэтому эксперты ошиблись и назвали биткоин дутым. Ведь они рассматривали данные на конец 2017 года, когда стоимость криптовалюты обрушивалась. В марте 2018 ситуация переломилась и цена пошла вверх.
Стоит заметить, что предсказание будущего на основе прошлого неблагодарное занятие. Об этом хорошо написал Нассим Талеб в своем “Черном лебеде”. В качестве примера он взял индейку, которую хозяин 1000 дней кормил и поил. И с точки зрения индейки 1001 день ничем не отличается от предыдущих, все будет точно так же. Вот только она не знает, что 1001 день – это 24 декабря.